2022年初，受部分大宗商品价格创历史新高、供应链限制和新兴能源转型相关需求推动，全球金属和采矿业迎来强劲发展期。然而，进入年中后，世界总体宏观经济状况变差，导致需求预期减弱，大宗商品价格趋势下降。标普全球市场情报根据金属和采矿业特点及发展趋势，展望2023年，作出了行业即将面临的下行风险，以及随着全球市场不确定性的增加，预算将继续集中在矿区勘探和先进项目上等预测。

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中短期内，金属及采矿业应该会获得更多的项目开发支持。

铜和铁矿石需求正受到房地产市场动荡的制约。

预测2023年工业大宗商品的平均价格将低于2022年。

预计2023年全球勘探预算将减少10％—20％。

全球宏观经济状况的恶化预计将持续到2023年初，这意味着金属和采矿业面临下行风险，这是由于许多大宗商品价格下滑、股票市场支撑减弱造成的。生产者受到影响利润率收窄，而在融资条件收紧的情况下，勘探部门将限制活动。随着时间推移，预计一旦各国央行在通货膨胀方面占据上风，情况会有所改善。

2022年下半年至2023年，将加强金属和采矿业在全球能源转型努力中的作用的重要性。据预测，对这一努力至关重要的大宗商品的供应限制最早将于2024年出现。随着电动汽车销量的上升、向可再生能源技术的转变以及相关的输配电要求，需求将显著扩大。政府政策越来越重视通过国内和区域供应链来满足关键材料的要求，预计到2026年，与新冠肺炎疫情前的水平相比，价格将保持在相对较高的水平。因此，在中短期内，金属及采矿业应该会获得更多的项目开发支持。

宏观经济与基本面相悖

在2022年的大部分时间里，大宗商品市场一直被宏观经济事件主导。然而，随着全球经济衰退的威胁加剧，它们很可能在2023年再次对基本面产生影响。除了疫情引起的供应链问题导致的多年高通胀这一共同挑战外，主要经济体还在努力应对其他预计到2023年都不会缓解的问题。

标普全球评级（S&P Global Ratings）在去年9月份的报告中下调了美国、德国和中国及全球的GDP（国内生产总值）增长预期。与此同时，以美国联邦储备委员会（Federal Reserve）为首的各国央行正在积极加息，以遏制通货膨胀——尽管对美元的支持正在给其他货币带来压力，并影响以美元计价的大宗商品价格。

由于能源价格高企，欧洲的制造业活动以及对工业金属的需求日益低迷，欧元区和德国的采购经理人指数（PMI）在第三季度下滑至收缩区域。

电动汽车生产成为受影响的行业之一。尽管全球都在推动移动领域的电气化，但对电池金属镍、钴和锂的需求却有所缓和。各国政府一直在努力通过立法确保这些关键材料的本地供应链，但由此产生的供需趋势在短期内不会实现。相反，来自能源通胀、原材料成本和零部件短缺的宏观经济逆风预计将影响汽车生产和电池金属需求。

铜和铁矿石需求正受到房地产市场动荡的制约。美国房地产数据显示，新建筑数量呈下降趋势，房地产市场有可能全面下滑。在中国，尽管政府提供了各种基础设施补助金，开发商中国恒大也恢复了项目，但建筑市场的低迷，预计将限制2023年上半年的需求和价格上涨。随着资本成本的增加，甚至可再生能源资源的扩建也将受到影响，进一步影响钢铁和铜的消费。

尽管2023年需求疲软，但预计通胀将给金属市场带来一定压力。标普预测2023年工业大宗商品的平均价格将低于2022年，同比下降幅度从铜的7％到锂的33％不等。

推动中期需求的能源转型

全球去碳化正在推动技术的推广，这些技术对原材料的需求不断增加，给大宗商品行业带来了近期的挑战。对于很多覆盖到2026年的供需关系的大宗商品，标普现在认为，日益增长的消费将超过采矿业增加供应的能力，最早在2024年出现大宗商品赤字。

在电池金属方面，政府激励措施和政策规定将使乘用插电式电动汽车（PEVs）的销售以28.1％的复合年增长率增长。电池组件供应管道将难以跟上如此急剧增长的需求。2023年，锂资产将出现健康增长，但在2024年将无法满足需求预期。钴也面临着类似的挑战，尽管到2024年产量将不断增长（主要来自刚果民主共和国），但从2025年开始，钴将出现短缺。到2025年，印尼初级镍供应的预期增长将把短缺推迟到2026年，届时电池相关的镍需求预计将达到镍总需求的17.6％，高于2021年的7.1％。

能源转型也将推动铁矿石、锌和铜的需求增长，但情况却截然不同。尽管快速扩张的太阳能和风电场装置带来了额外的需求，但预计到2026年，全球粗钢产量将基本持平，这将导致海运铁矿石需求疲软。在预测期内，精炼锌消费量将小幅上升，海上风电场将成为主要的净新增贡献者。然而，预计到2026年，这两种大宗商品都将出现过剩。由于精炼铜在电动汽车、可再生能源和相关配电和输电网络中发挥着突出作用，预计到2026年，精炼铜的需求将逐步增加。标准普尔全球公司最近的分析表明，基于旨在实现2050年净零排放目标的去碳化举措，到2035年铜的需求将翻倍。在铜供应限制部分，标普将讨论导致中长期供应短缺的挑战。

经济衰退导致的融资困难可能会影响勘探。随着时间的推移，种种迹象都在表明勘探行业的命运将发生逆转，勘探行业在很大程度上受到金属价格和融资条件的影响。金属价格在2020年底的飙升，刺激了融资活动的增加，这鼓励了该行业为全球有色金属勘探分配更多资金，预算同比增长34％，达到112亿美元。

在2021年的大部分时间里，宏观经济状况持续改善。这种乐观情绪一直延续到2022年，全球预算进一步增长了16％，达到130亿美元。虽然2022年的总量是近10年来的最高水平，但保持历史眼光很重要。金属价格上一次表现得像2020年年中到2021年底那样好，还要追溯到2011年—2012年；2012年的勘探预算总额超过205亿美元，比2022年高出58％。

随着2023年的到来，全球通货膨胀、地缘政治不稳定和对经济衰退的担忧正在产生影响。金属价格已从高点回落，市场也趋于下行。这导致投资者远离采矿业：截至2022年8月，初级和中级勘探商筹集的融资总额为84亿美元，明显低于2021年同期的146亿美元。如果这一趋势持续到2023年的前几个月，标普预计2023年全球勘探预算将减少10％—20％。然而，这种减少并不是均匀反映的。主要关注黄金的初级部门很难为其项目获得资金，黄金预算会相对大幅减少。不过，行业对能源过渡金属的关注应该会支持铜、镍和锂的预算，虽然在预计中铜和镍也会减少。

随着全球市场不确定性的增加，预算将继续集中在矿区勘探和先进项目上。这是标普十多年来一直看到的令人担忧的趋势。对基层项目的关注减少，造成新的重大发现显著下降。缺乏早期勘探，再加上各大公司自2012年以来对其项目组合进行合理化调整，导致大多数大宗商品的项目管道明显变薄。由于许多工业大宗商品的中期前景预测，随着能源转型运动的加速，赤字将不断增加，这令标普对于关键金属的供应前景感到担忧。

勘探焦点问题——铜供应限制。经过近十年以铜为重点的勘探和开发努力，随着未来几年对全球能源转型相关金属的需求加速，未来开采供应的前景面临着巨大的阻力。通过对勘探部门寻找和确定重大铜矿作出的努力进行分析，标普发现，尽管近年来铜矿勘探预算不断增加，但该领域仍然缺乏标志性的成功——尤其是在过去十年。

2012年至2021年期间，仅发现了12处大型铜矿，而2002年至2011年期间发现了82处。早期阶段性勘探通常与新的、规模可观的未开发油田有关。正如之前的勘探预算摘要所指出的，公司越来越注重在现有业务和后期矿床附近进行勘探，这是导致发现减少的一个重要原因。虽然这种战略转变导致在现有的采矿营地有一些新的发现，但它主要是增加了20世纪90年代和21世纪初现有发现的储量。

2020年至2022年初，铜价的上涨也有助于提高现有发现的储量，因为低品位矿石开采起来更加经济。由于扩张不可避免地导致整体采矿品位下降，许多现有业务在面临更高的吞吐量要求时将难以扩大生产。

这些业务及许多潜在的新铜矿，还将面临越来越多的环境、社会和治理（ESG）审查，这可能会限制全球铜供应管道可开采的矿床数量（无论大小）。随着各国政府加大能源转型努力，在解决ESG问题的同时，允许开发这些至关重要的新矿山将需要所有利益相关者之间的协调。

资源安全支持供应增加

全球乘用车插电式电动汽车（PEV）的销量抵消了整体汽车市场的疲软。自2022年6月以来，随着主要汽车中心摆脱疫情防控政策的影响，中国的电动汽车销售已经恢复。然而，在欧洲和美国，供应链短缺和不断增长的通胀压力正在减缓电动汽车的销售增长。

尽管该行业锂需求的净增长推动9月份碳酸锂到岸价格比2021年12月价格上涨138.1％，供应受限的电动汽车市场仍限制了锂需求的增长。标普预计2023年的市场平衡会有所改善，锂价将走软，因为更多的项目投资增加了供应，而随着消费者在购买电动汽车和可自由支配的电子产品有所保留，需求前景将减弱。不过，供应量的增加也面临着风险。直到2023年，成本通货膨胀和影响矿山建筑材料的物流延误将对延迟项目执行造成持续的影响。澳大利亚采矿业还面临着结构性劳动力短缺的问题。从积极的方面看，与疫情有关的干扰可能会减弱——特别是对中国以外的开发活动。

由于对消费电子产品和镍锰钴电池的需求减弱，钴价自2022年3月中旬以来已经达到顶峰。在过去的两年里，被疫情、暴乱、洪水、网络攻击和2022年10月罢工等因素的间歇性影响的非洲钴出口的物流，在夏季有所改善。标普预计，随着一些最严重的航运瓶颈已经消除，钴矿产量将在2023年总体上更顺利地过渡到精炼厂产出。

然而，标普也预计，消费电子产品需求的持续低迷，以及欧洲和美国电动汽车销售增长的下降将对2023年的钴需求造成更大的阻力。

伦敦金属交易所（London Metal Exchange）的镍价自2022年3月份的空头挤压以来一直在波动。2022年10月13日的价格与今年1月中旬的价格相似；然而，目前的基本面更差。随着印尼镍供应增加到2023年，2022年镍市场出现了过剩。较差的宏观经济前景也减少了对含镍消费品的需求，并抑制了市场情绪。

虽然，标普预计电动汽车将成为2026年之前全球需求增长的主要驱动力，但印尼产量的强劲增长意味着需求的增长速度将在2025年才开始超过供应。

进入2023年，电池金属市场将面临着电动汽车生产方面的挑战和需求疲软的问题。中国疫情防控政策变化可能会在未来一年对与电动汽车相关的电池金属供应链带来更多影响。更加昂贵的汽车可能会使电动汽车市场从供应上限转回需求限制的状态。这些因素在全球政策制定者越来越多的能源转型承诺下正在发生作用。

近年来，极端气候事件加速了去碳化的紧迫性，推动了电动汽车和储能方面的长期电池金属需求增长。确保资源而进行的国际竞争意识增强，政策制定者也在紧急开发本地资源，以确保其电池金属供应链的安全。