2021年营收净利同比大增全系飘红

章源钨业（002378.SZ）股份有限公司主要从事以钨为原料的钨精矿、仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉、硬质合金的生产及销售。公司建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系，是国内钨行业产业链完整的厂商之一。据中国钨业协会2021年度统计数据，报告期内公司钨粉、碳化钨粉产量在国内排名仅次于厦门钨业之后，为国内行业第二；硬质合金产品总产量排名国内行业第五。

崇义章源钨业

2022年4月19日，章源钨业发布2021年年报。2021年，公司实现营业收入266,443.23万元，较上年同期增长37.97%，营业利润19,187.67万元，较上年同期增长338.14%，归属于上市公司股东的净利润16,500.08万元，较上年同期增长343.84%。赣州澳克泰实现营业收入42,611.98万元，较上年同期增长53.38%，其中涂层刀片销售收入19,591.00万元，较上年同期增长44.37%，棒材销售收入19,583.00万元，较上年同期增长107.69%，净利润175.28万元，首次实现盈利。

经公司董事会审议通过的普通股利润分配预案为：以924,167,436为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税）。

矿山到刀具的一体化生产模式优势明显

章源钨业的生产模式是采矿、选矿、冶炼、制粉、精深加工生产一体化生产加工体系，分为矿山、冶炼、制粉和精加工几个部分。

矿山板块方面，公司拥有淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、长流坑铜矿、黄竹垅钨矿6座采矿权矿山，其中淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿是国家级“绿色矿山”，天井窝钨矿、长流坑铜矿、黄竹垅钨矿已编制“绿色矿山建设方案”。报告期内，公司加大矿山采选智能化建设，提高矿山生产效率，钨、锡、铜精矿总产量5,351.88吨。公司拥有东峰、西坑口、碧坑、泥坑、龙潭面、石咀脑、大排上、大桥8个探矿权矿区。近年来公司持续加大矿区地质勘探工作，积极推进探矿权转采矿权工作。大余石雷钨矿、新安子钨锡矿等在深部矿脉勘探中取得突破，探矿成果良好，共探得矿脉84条。

深加工板块在报告期内，公司开展研发项目37项，自主研发项目30项，对外合作项目7项，其中开展重点研发项目及质量改进项目16项。公司对产品工艺进行改进，新增产品330 款。主要产品销量较上年同期大幅增加，钨粉、碳化钨粉销量创新高。

赣州澳克泰主要从事生产硬质合金涂层刀片、棒材及其工具的研发、生产及销售

赣州澳克泰是章源钨业的全资子公司主要从事硬质合金涂层刀片、棒材及其工具的研发、生产及销售。赣州澳克泰拥有先进的生产、检测设备及优秀的研发团队，定位于“做难加工材料切削专家”，致力于向客户提供金属加工定制服务。赣州澳克泰生产的涂层刀片已实现对钢件、不锈钢、铸铁、铝合金、高温合金和高硬度钢等材料的车削、铣削、钻削加工，广泛应用于数控机床、石油、电力、钢铁、航空航天等领域。赣州澳克泰可生产实心、直孔、螺旋孔棒材，主要用于制造整体硬质合金刀具。

赣州澳克泰坚持“以利润为核心”，通过调整销售策略，优化产品结构，提升生产产能，严控成本费用，完善人才体系建设，涂层刀片及棒材产品销量进一步大幅提升，从连续多年亏损转为盈利。针对钢件、高温合金、金属陶瓷刀具等材料，开展13项涂层刀片基体材料和15项涂层研究，2项棒材基体开发，完成840款新产品设计，交付425款标准化产品。报告期内，赣州澳克泰入选工业和信息化部“建议支持的国家级专精特新‘小巨人’企业名单（第二批第一年）”，获评“江西省智能制造标杆企业”，赣州澳克泰在技术、产品、服务等方面得到行业充分认可，推动赣州澳克泰往高质量发展迈进。

超高性能钨粉智能制造生产线业界领先

章源钨业(002378.SZ)公告称，公司计划在厂区内建设超高性能钨粉体智能制造项目，项目计划总投资额为2.3亿元，用于新增5000吨超细碳化钨粉产能，同时进一步实现在超高性能钨粉体制备领域自主知识产权的智能化生产。该项目计划采用互联网技术、设备监控技术等，将碳化钨粉生产车间的自动化生产设备、自动化监测仪器、ERP系统和其它管理系统的信息进行集成和深度融合，形成集生产制造、供应链、设备管理、人力资源、质量管理、OA办公等为一体的信息化系统，打造超高性能钨粉和碳化钨粉智能自动生产线。该项目的主要目的是扩大公司超细碳化钨粉生产规模，提高公司碳化钨粉生产智能化水平，为下游硬质合金产业提供质量一致性和品质更好的产品。

1微米的碳化钨粉X20000（倍）电镜（SEM）照片

众所周知，钨业产业的一个基本生产闭环是：（1）钨矿石在选矿生产环节之后得到钨精矿，（2）经过湿法冶炼，制取以氧化钨为主产品的钨的中间化学品；（3）以氧化钨为原料在氛围下还原制备钨粉；（4）钨粉是金属钨是在生产环节首要的产品，主要用作钨材加工、不含碳钨合金、两相合金及碳化钨粉生产的原料；（5）金属钨粉高温碳化后的生产的产品是碳化钨粉，（6）以碳化钨粉为基材的硬质合金的生产，（7）各类含钨的废碎料回收利用。

章源钨业生产线

我们分析认为，章源钨业公司的生产经营模式现有两个有明显的特点，即（1）从钨矿到刀具的全产业链一体化生产模式；（2）独步业界的高品质客制化硬质合金生产线。尽管如此，章源钨业如果要强化该公司的市场优势地位，就必须在金属钨环节加强产量和品质控制，因为这样有两个明显的好处，即大量在自己的产业链上消化前端的产品，提升其价值其；再者为后端生产高性能钨合金和硬质合金提供品质优良和供应可靠的原料，避免受制于人。这与业内的一些硬质合金企业同行想必是一个明显的优势。这将对生产高性能、高精度、高附加值的硬质合金为发展方向，依照做精做强产业链战略，不断加大精深加工的整体战略提供基础支撑。如果该项目顺利投产，那么我们认为章源钨业将具有另一个明显的特点即（3）优质的钨粉碳化钨粉生产技术和能力，强化资源优势。

新建项目符合章源钨业总体战略目标

2022年计划投建的超高性能钨粉智能制造生产线印证了该公司未来5-10年，将以持续建设“纵向专业一体化”产业链为目标，不断延伸钨产业链，促进产业转型升级的总体战略目标：

一是“做优”上游探采选矿。加大资源勘探力度，抓住矿山整合机遇，持续建设绿色矿山，进一步提升矿产资源综合开采利用水平。

二是“做特”中游冶炼制粉。差异化开发生产特色粉末产品，提升冶炼水平，推广绿色冶炼、降低成本和能耗、实现零排放。

三是“做精”下游精深加工。继续引进吸收世界前沿的硬质合金加工技术，加快硬质合金工具的集成创新，开发一批具备国际竞争力的拳头产品，打造完整的硬质合金高端切削工具研发、设计、生产及售后服务体系，积极拓展国际市场。

100纳米紫钨电镜照片

该项目计划采用互联网技术、设备监控技术等，将碳化钨粉生产车间的自动化生产设备、自动化监测仪器、ERP系统和其它管理系统的信息进行集成和深度融合，形成集生产制造、供应链、设备管理、人力资源、质量管理、OA办公等为一体的信息化系统，打造超高性能钨粉和碳化钨粉智能自动生产线。该项目的束腰目的是扩大公司超细碳化钨粉生产规模，提高公司碳化钨粉生产智能化水平，为下游硬质合金产业提供质量一致性和品质更好的产品。

计划投建新项目可能的风险和问题

目前尚未有更详细的该项目的计划细节和实施进度等公告，但是要实现在“超高性能钨粉体制备领域自主知识产权的智能化生产”，很多技术环节，产线管理环节，包括“供应链、设备管理、人力资源、质量管理、OA办公等为一体的信息化系统”都要采用互联网技术、设备监控技术等，并将“碳化钨粉生产车间的自动化生产设备、自动化监测仪器、ERP系统和其它管理系统的信息进行集成和深度融合，打造超高性能钨粉和碳化钨粉智能自动生产线。

我们认为利用工业互联网和智能制造理念改造传统的钨粉碳化钨粉生产线为智能、柔性的规模化生产，并将相关前后端资源与人力的配置、检验检测等质量管理时时化、使上下游数据融入生产自动化要素并智能参与生产的协调，并使各诸元在具有自主知识产权的软硬件体系之下运行，是一个很大的挑战，也因此，项目不仅要面临传统的风险和问题，诸如：（1）钨资源因经济大环境等因素价格大幅下跌；2）该项目设计和建设进度不及预期；（3）该项目投产后新增产能和质量不及预期；且（4）新建项目产品质量不及预期；由于全新的管理和控制模式而是实验时间和成本大幅增加；（5）该项目可能也会遇到因创新而产生的知识产权、软件著作权等前所未有的问题；（6）由于其智能化和物联网化而产生的纵向的上下游之间、横向的人力和其他资源配给和配合的排异性不良反应和生产成本的不可控性增加；且该粉末生产环节的成本高于行业平均成本而使公司后端生产成根本同比上升；（7）生产线将面临全新的防火墙建设、网络攻击、控制中心宕机、灾备副中心管理等问题与风险；（8）高素质人力资源招募、稳定性和管理难度增加；（9）环保等其他可能的风险。

毕竟投资巨大、投产数年、技术先进、2021年度首次实现盈利的赣州澳克泰不足1%的利润率的现实殷鉴历历！（2021年实现营业收入 42,611.98 万元，净利润 175.28 万元，首次盈利）

100纳米钨粉X30000电镜照片

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